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A股市场2022年1月投资策略报告:政策暖风频至 布局跨年行情

时间:2022-01-06    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

就海外疫情发展而言,奥密克戎变种病毒虽然病例增长速度惊人,但相比“Delta”的死亡率更低,对医疗资源挤占小。而其相对温和的特征和新冠口服药的陆续上市,令奥密克戎变种对全球资本市场风险偏好的冲击减弱,风险偏好也将由此平稳回升。

    宏观方面,三季度稳价保供措施的推进以及“缺芯”问题的逐步缓解,供给端对经济的抑制作用持续缓和,然而需求不振的问题则依旧显著。就调控政策而言,较弱的经济环比扩张力度叠加较高的基数影响,令2022 年上半年经济面临较大的增长压力,强烈的稳增长诉求令呵护政策持续推进。2021年财政盈余留存、专项债后置发行与2022 年专项债前置发行等为宽财政提供了必要的资金支持,“十四五”重大项目的推进则令实物量的形成成为可能,新老基建投资增速的回升成为稳需求重要的看点。

    流动性方面,降准、降息行为彰显了货币调控对稳增长的呵护态度,虽然降准降息在2022 年仍有望再度启用,但是再贷款等工具的使用不仅将承担起结构调整的重任,也将成为稳定总量供给的重要抓手。资金面方面,结构性行情下,资金进场步伐仍较为缓慢。此外,北上资金在管理层严管“假外资”

    造成短期波动后,有望回归其正常流入节奏。

    A 股市场方面,12 月份无论是指数层面、行业层面、还是个股表现都呈现了比较强的补涨和补跌特征。而进入1 月份,海外风险偏好的回归平稳和国内流动性压力的缓解,为A 股市场创造良好外部条件。A 股市场也进入到经济数据及业绩的真空阶段,叠加估值切换等因素,我们认为行情进入到可博弈阶段,我们对1 月份指数表现并不悲观。

    风格层面,历年春节后,市场风格大体上将以中小盘股为主;且春节前以中小盘股为主线的年份,春节后均继续延续中小盘股风格。考虑到当前市场风格以中小盘股为主,且业绩端来看,三季度以中证500 为代表的中小盘股业绩相对沪深300 占优,与此同时,估值端,当前中证500 的估值水平处于2015年以来的均值水平以下,估值不贵且业绩尚可,使得中小盘股行情有望延续。

    行业配置方面,除了延续年报中对于趋势延续和困境反转两条主线的推荐外,我们基于对以往跨年行情中各行业表现的回溯,建议重点关注边际改善居于末位的行业,观测其在2021 年四季度“下蹲”后,在2022 年一季度迎来起跳的可能。具体而言,可重点关注钢铁,包括建筑建材、建筑装饰在内的房地产产业链,包括银行、券商在内的大金融,以及包括家用电器、医药生物、食品饮料、休闲服务在内的消费板块。

    风险提示:经济下行超预期,政策推进不及预期。

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